我国农产品价格基本与世界农产品市场保持紧密的联动，但07年底政府不断出台政策控制农产品价格上涨，致使我国粮食价格低于国际水平。我们认为政府的这种调控行为可以在短期内阻断世界粮价上涨向国内的传导，阶段性平滑上涨幅度和速度，但是长期来看，国内粮食价格将会逐渐上涨至与外部价格相差无几的水平。
我们判断国际价格持续上涨、供求失衡风险加大以及成本推动导致了我国农产品价格长期仍将上涨。
农资业是为种植业提供生产资料的，处于农业板块的上游产业链，农产品价格的继续上涨以及农民收入的增加，将带来农资相关子行业需求的增长，其中的钾肥、农药以及种子行业值得关注。但是由于农资需求与农资价格总体上依赖于农产品价格走势，所以对农资子行业的投资一定要高度关注农产品的价格走势。
由于在农产平涨价的当年或者第二年，农药、化肥等农资以及人工成本都将有较大幅度的上涨，势必将很快拉低生产者的盈利水平。另外我国的种植行业其生产方式仍以家庭作业为主，产业化程度较低，这注定了农业中的种植行业在农产品涨价的过程中受益程度相对有限。
我国现阶段农业产业链上加工商和流通商的利润是远远大于种植业利润的，从这个角度看在农产品涨价背景下我们看好农产品的加工企业和流通企业。建议重点关注农业产业链上利润的强势子行业―――农产品加工，在强者衡强的格局下，农产品加工一体化（农户+公司）的上市公司能分享上下游价格的上涨，主导产业链整合和利益的分配。
1.引言
1.1 a股市场：农业板块上涨
08年1月1日到4月11日，上证指数下跌了39％左右，除农业中的种植业以外，几乎所有的行业都呈现出下跌的走势。我们认为导致农业板块逆市走强的主要原因在于：
（1）政策支持是近期农业板块走势强劲的有利保障。两会政府工作报告中强调加大"三农"预算支出力度，预算支出达5635亿元，增长30%，是最近几年增长最快的一年。虽然我们还不能肯定地知道对三农支出的预算资金主要会流向那些方向!本^文由方案,范文库,为您'搜集.整理.，但三农支出力度的加大将拉动农业相关行业的需求，刺激农村消费。另外2008年中央将增加对种植业直补至500亿元，创历史新高。这无疑将有利于促进方 案,范 文库欢迎您 采8集农民生产的积极性，增加对农业生产相关的种子、化肥、农药、饲料等的需求。
（2）全球农产品的涨价效应，带动农业生产景气程度的提升。在国际农产品价格上涨的大背景下，08年伊始，我国的小麦、豆油、大豆、玉米等品种接二连三上涨。在加之国家的宏观调控基本上对农业股没有任何不利影响，相比其他行业，宏观上不确定性要少很多。体现在股市上，资金对农业股给予了更多的关注。
1.2全球农产品价格上涨
07年全球谷物价格上涨42％，国内价格也随之上涨。08年1－2月，国内早稻米同比上升了0.6％；国内红小麦平均价格同比上升了9.6％；全国36个大中城市面粉同比上涨8.3％。08年一季度，国际大豆价格平均上涨60％，拉动国内大豆价格同步上扬；国内玉米销售平均价格较07年同期上涨了28.6％。
近期全球农产品价格上涨是源于影响全球农产品价格波动的两个关键因素：全球粮食库存处于低位和美国燃料乙醇玉米消耗需求持续增加的预期。为应对高油价，人们开始用更多的玉米造燃料乙醇，2006年美国燃料乙醇占玉米总产量18%。2010年，预计美国燃料乙醇玉米消耗量达到1亿吨，相当于美国现有玉米产量的30%。如果油价保持高位，预计美国燃料乙醇玉米消耗量将快速增加。
1.3未来农产品价格：涨？跌？
未来全球农产品价格能否继续上涨，持续时间有多长？我们认为关键取决于石油价格与粮食库存在短时间内能否迅速改善？更为重要的是全球农产品价格上涨的因果逻辑，能否持续传导给我国的农产品价格？我国农产品价格未来能否继续目前的上涨趋势？
在金属商品价格大幅上涨的过程中，股市也带来了很好的投资机会。理由很简单，这些商品都是资源性产品，拥有资源的企业在涨价过程中投入成本基本不变，涨价带来的收入增加基本能够转化为新增利润。那么这样的研究逻辑对农产品涨价背景下的农业板块是否适用？是否所有的农业板块均能从中获益？本文的研究我们将围绕这些问题展开。
2.全球农产品进入涨价周期
2.1世界农产品涨价因素分析
世界各主要农产品近两年纷纷涨价，几乎涉及到所有的农作物以及各种肉类产品和奶。进入08年涨幅更加凶猛，前四个月国际大米价格涨幅达70%以上。对于本轮农产品涨价的推动因素我们将进行详细探讨，这些因素也将是决定农产品能否维持高位运行的关键。由于肉类和奶的生产是建立在种植业基础上的，因此我们将着重分析推动各主要农作物涨价的因素。
2.1.1供给因素
主要粮食种植面积有所下降 单产上升缓慢
根据fao数据，在1992-2005年的这14年间，全球农业面积增长了0.43%，复合增长率仅为0.03%。小麦、粗粮（包括玉米、高粱、小米、荞麦、燕麦、莜麦以及薯类等）和大米是世界三大主要粮食，fao数据显示，世界范围内小麦和粗粮种植面积呈不断下降趋势，大米种植面积近几年连续提升，但仍低于20世纪末的最高水平；这三种主要粮食单产上升缓慢，从1978年到2007年的30年间平均上升了50%，折合年增长率为1.36%，受近年来世界范围内异常气候的影响，近两年单产甚至呈下降趋势。
在全球农业面积小幅增长的情况下，小麦、粗粮和大米这三种主要粮食作物的种植面积却有所下降，究其原因主要是由于油料作物种植面积增速远大于世界粮食种植面积增速。而之所以出现这种情况，主要是由于生物燃料的发展导致对油料作物需求的增加，油料作物种植面积迅速扩张，挤占了粮食作物的种植面积。
全球粮食库存跌破安全警戒加大市场对未来粮食供给的担忧
2000年以后，全球主要粮食需求稳步增长，尤其是小麦和粗粮的消费量增速逐渐加快，但是粮食供给量或随种植面积或随单产变化不断波动，使得粮食消费常常超越粮食生产，从而不断消耗粮食库存，降低粮食库存量，再加上消费量的不断增长，使得库存比例快速下降（在小麦和粗粮上表现更为明显）。
库存量的下降使得全球粮食供给与需求的配比处于危险的边缘，再加上近期世界异常气候不断发生，成为影响粮食生产的最大不确定因素（如07年干旱、洪涝灾害频发导致澳大利亚和俄罗斯等粮食主产区大幅度减产），并且这个因素并不是人力所能控制。在低库存和供给不确定的情况下，市场对世界未来粮食供需情况比较悲观。
2.1.2需求因素
人口增长带来粮食消费量的增长
人口增长主要表现在相对落后国家，非洲和拉丁美洲为代表。这些国家粮食供给本来就较弱，随着这些国家人口的增长，对其他国家粮食需求逐渐增加，而这加大了世界粮食的供给压力以及粮价的脆弱性。
消费习惯的改变&方^案范%文库-整理^&加大了对世界粮食需求
随着发展中国家经济的增长，以中国和印度为代表，经济的高速发展提高人们的收入水平，进而增强了居民的消费能力，消费结构有所改变&方^案范%文库-整理^&，对肉类食品和奶制品的消费量大大增加，从而增加了对粮食的消耗。例如生产一公斤牛肉需要7-8.5公斤粮食，而一公斤猪肉则需要5-7公斤粮食。从贸易数据来看，1980年以来，中国和印度进口的谷类作物呈下降趋势，减少速度基本上为4%，从1980年左右的14.4百万吨降至目前的6.3百万吨。并且消费习惯的改变&方^案范%文库-整理^&是渐进的，这不会在短期内引起粮食价格的急剧上涨，但是却减小了世界粮食供给。从1980-2007年期间，全球谷物产量年增长率为2%，如果不考虑消费结构的改变&方^案范%文库-整理^&，全球用于饲养的粮食增速为3.5%。
世界经济的发展，发展中国家经济的前进，以及由经济发展带来的城市化进程的加快和消费结构的转变是一个长期的趋势，因此由这个转变带来的对全球粮食需求的增长也是一个长期的趋势。
生物能源的快速发展导致全球粮食需求上升
随着石油资源的消耗及石油价格的上涨，以燃料乙醇和生物柴油位代表的生物能源发展迅速，尤其是2004年和2005年之后，增速明显加快。目前生物能源生产大国主要是美国、巴西和欧盟。预计2007年世界燃料乙醇产量可达440亿升，产量主要集中在美国和巴西，占世界总产量的90%左右；生物柴油的产量可达8.5亿升，产量主要集中在欧盟。
燃料乙醇和生物柴油统称为生物燃料，生产生物燃料的农作物主要包括：糖、玉米、木薯、含油种子（大豆、花生和棉籽等）、棕榈油。这些农作物大部分均为食用作物。生物能源的发展加大了对这些作物的需求，一方面直接侵占可作为口粮和饲料的粮食数量；另一方面，生物能源大国的政策引导和生物能源发展对这些作物的强劲需求也使得相应的种植面积不断扩大，在全有耕地资源有限的情况下，不可避免的挤占了原来用于种植其他农作物的耕地。
由于生物燃料生产技术仍然不完善，除巴西燃料乙醇的成本低于相同能能量的石油之外，美国和欧盟则主要靠政府行政补贴、强制消费计划以及限制国外生物燃料进口（主要是巴西）来扶持本国生物能源的发展，并未真正实现]方案-范文'库.整理.生物燃料的经济性。例如根据现有政策，美国生物燃料产业在2006-2012年间一共会得到政府920亿美元的财政支持。因此，理解`方案范#文.库整-理^生物能源的发展不能只从成本收益的角度来分析，对于一个国家来讲，发展生物能源更重要的是要从能源安全和战略出发，尤其是对于本身石油储量小主要依靠进口的国家更是如此。目前世界上主要国家均有自己的生物燃料发展目标。
随着石化能源的逐步开采，全球石油供给增加有限，而由经济发展带来的能源消耗却在不断增长，因此生物能源是未来的发展趋势。随着油价的逐步上涨以及石油供给的紧缩，大的石油进口国以及主要能源消费国将会不可避免的遇到能源危机。这也是目前美国和欧盟不惜成本发展生物燃料的最根本原因，而这些国家是世界主要的粮食出口国。虽然短期内国际粮食价格的上涨可能诱使这些国家放缓生物能源的开发，增加粮食出口。但是从长期发展情况来看，发展生物燃料才是他们的目标。依照目前技术，100公升燃料乙醇耗费玉米240公斤。06/07年度20%的美国玉米产量被用于生产燃料乙醇，仅贡献消费量的3%左右，据此推算，到2010年即使30%的玉米产量被用于燃料乙醇，也不足消费量的5%。长期来看，油料作物的需求量仍会增加，其对粮食种植面积的挤占仍将继续。
2.1.3其他因素
成本推动：国际石油价格不断上涨，导致农资价格（主要是化肥）上涨，加大农产品的生产成本。另外，石油的上涨也导致粮食运费的上涨，自2006年2月之后的一年期间，运费价格涨幅就高达一倍。
恶劣天气频发：近年来世界恶劣天气发生概率增加，增加了全球粮食供应的不确定性。
资金推动：07年中后期发生次级债风波，导致全球资本市场出现大幅度下跌，资金流出资本市场进入商品市场，对农产品期货价格的上涨起到了推波助澜的作用。
政策因素：当发生世界性粮食紧缺和通货膨胀时，国际上粮食主要出口国为了平抑本国通胀，保证本国粮食供应，纷纷出台政策限制粮食出口，加剧了供求失衡，导致粮价短期内飞速上涨，近期国际大米价格的表现是最典型的例证。
2.1.4结论：世界粮食供求将持续紧张，价格仍将上涨
随着人口增长、经济发展以及城市化进程的不断推进，粮食需求将是刚性上涨，因此改善世界粮食供求紧张最关键的因素在于有效的提高世界粮食产量。在耕地面积增长余地不大的情况下，只能通过以下方式来进行：农作物单产的提高以及二代生物燃料技术的运用。目前二代生物燃料技术并未成熟，而农作物单产提高是一个缓慢的过程，尤其是异常气候的不断发生影响单产的改进方 案,范文库欢迎 您,采,集，因此短期内粮食供给大幅增长的可能性较小，世界粮食供求紧张的形势将会持续，从世界看农产品价格进入涨价周期中。
2.2国内粮食价格分析
2.2.1联动性与政府调控
fao研究了20世纪90年代八个亚洲国家的粮价与国际市场价格的联动性及其传导机制。研究结果表明：在1995-1996年期间，世界粮价包括小麦、玉米和水稻快速上涨，亚洲国家的粮价也跟随上涨，粮价传导过程短期内非常.本文.由方\案.范文库;为您搜;集'整理^缓慢，但长期来看传导性很强。传导最强的为玉米，其次为小麦，最后为大米。
我国农产品（如小麦、大米、玉米、大豆和油料等）价格也一直与世界市场保持紧密的联动。但是在2007年底由于国际粮价急剧上涨，我国政府开始控制甚至禁止粮食出口，并向市场投放大量国家储备粮，以平抑粮价的上涨势头。去年12月，中国政府在半个月时间内连下三道禁令：去年12月18日中国宣布对粮食和粮食制粉取消13%的出口退税；12月30日宣布对粮食和粮食制品加征出口关税；2008年1月1日宣布对小麦粉、玉米粉、大米粉等粮食制粉实施出口配额管理许可证。
我们认为政府的这种调控行为可以在短期内阻断世界粮价上涨向国内传导通胀，阶段性平滑上涨幅度和速度，但是长期来看，国内粮食价格将会逐渐上涨至与外部价格相差无几的水平。
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